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　　对险企净投资收益率和总投资收益率的下降影响或仅在2BP-3BP左右。

　　以往提及国债投资，险企投资负责人总不忘强调其免税效应所带来的对收益率的额外贡献 。但如今新发行的国债
、地方债及金融债利息收入即将恢复征收增值税 ，对于手握约17万亿元债券余额的投资“大户”险资来说
，影响程度如何？

　　“影响不是很大
。 ”一名保险资管人士回应第一财经称。业内分析师们也是同样的结论，他们普遍认为 ，此次增值税政策实施新老划断
，新增相关债券投资由于增值税的恢复征收确实会在一定程度上影响收益，但对净投资收益率和总投资收益率的拖累总体而言较小 ，根据分析师测算或仅在2BP（基点）~3BP，对利润的影响比例亦较小 。

　　从配置角度而言
，尽管有分析师认为，此次税收调整可能使险资进一步偏向权益投资 ，不过从第一财经采访的多名保险公司人士观点来看
，权益投资还需考虑偿付能力等多种因素，而债券即使面临税收调整带来的收益率下降 ，但由于资产负债久期匹配等因素
，债券作为险资重点配置的“压舱石
”地位不会改变。

　　影响有限

　　根据8月1日发布的《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》（下称《公告》），自8月8日起 ，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券 、金融债券的利息收入
，恢复征收增值税
。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券
、金融债券（包含在8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

　　此前保险公司购买上述债券持有期利息收入免交所得税和增值税 ，而资本利得税一直没有免税政策 。在此次税收调整后
，普通自营机构投资国债、地方债 、金融债所产生的利息收入增值税率将从0上升至6%，资管产品（含公募基金）从0上升至3%
。

　　据记者从多位保险公司资管人士及财务人士处了解 ，由于部分保险资金会委托给下属资管公司或外部资管公司进行管理，这当中由于管理方式的不同
，所承担的增值税率也将各有不同。例如保险公司委托下属资管公司进行自有资金投资管理，适用6%增值税率 ，而如购买旗下资管公司发行的资管产品或购买公募基金产品等
，则适用3%增值税率，由资管公司统一申报并代扣代缴 。

　　不管适用哪档税率 ，无疑都会造成险资债券投资收益的下降
。国家金融监管总局数据显示
，截至今年一季度末，近35万亿元保险资金中 ，债券投资余额接近17万亿元
，占比达48.6%，在大类资产配置中几乎占有“半壁江山 ” ，国债
、金融债均是保险公司债券投资的重点方向。

　　在如此背景下
，此次税收调整会对险资收益率产生很大影响吗？从多名业内分析师测算的数据来看，由于此次政策采用新老划断机制 ，所以即使全部用6%增值税率来测算，影响幅度也十分有限 。

　　开源证券数据显示
，以10年期国债票息收益1.7%、6%增值税率来计算，险企相关利率债头寸票息收益或下降9.6BP ，今年一季度末保险行业债券资产占资金运用余额的约5