开挂必读“微乐刨幺跑得快怎么有好牌”开挂详细教程

　　文|裘翔  高玉森  杨家骥  刘春彤

　　相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业，其实小微盘现阶段更需要放慢脚步 。当前的市场 ，对于业绩兑现度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制
，但对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性
。事实上，我们此前持续提示关注的五大行业（有色
、通信、创新药 、游戏
、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理 ，过去一年的上涨也主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动性来驱动上涨
，结构性的盈利增长确实也存在，但自下而上的合理性加总后在整体上就变得不合理 ，小微盘整体的盈利增长远不如2015年；从驱动力来看，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金
，同时板块的融资热度升温也远快于权重板块 。我们认为未来一旦宏观逻辑逐步理顺，微盘+银行的结构可能会面临较大的挑战
。因此我们在配置上的策略还是聚焦在五大强产业趋势的行业 ，同时避免参与似是而非的资金接力交易。

　　五大强趋势行业的估值

　　远比中证2000和微盘股要合理

　　1）过去一年五大行业的上涨主要来自盈利
，小微盘指数则来自估值提升 。我们以重仓股覆盖光模块和服务器的5G通信ETF代表AI板块，以恒生创新药ETF代表创新药板块 ，以有色金属ETF代表资源板块
，以游戏ETF代表游戏板块，以军工龙头ETF代表军工板块。以已经披露2025H1中报或业绩预告的个股为样本 ，游戏 、创新药
、AI硬件、有色 、军工净利润同比增速分别为150%
、108%、49% 、30%
、-20%；而中证2000和Wind微盘股指数分别为11%和-25%
。如果看Wind分析师盈利一致预测的变动
，2025Q2以来游戏、创新药 、AI硬件、有色
、军工的2025盈利预测（整体法）分别上修了3.1%、4.5% 、1.4%
、1.5%和2.1%。从股价表现的角度来看，微盘股则明显强于五大行业ETF