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　　电子交易技术的进步可能正抑制外汇市场的波动性 ，使得长期剧烈波动成为历史 。

　　这是本周在巴塞罗那举行的年度行业盛会中
，部分参会者的观点
。会上，自动化交易与算法交易日益普及所带来的影响成为热门话题。一些人警告称 ，市场缺乏大幅波动会导致做市商更难盈利，进而可能引发做市商退出市场的风险 。

　　当前
，日均交易量达 7.5 万亿美元的外汇市场，其波动性已降至近一年来的最低水平。尽管 4 月美国贸易关祱相关消息曾引发短期波动 ，但从长期趋势来看
，此次波动仅是昙花一现
。对交易员而言，大幅波动往往意味着盈利机会；但对资产管理公司及寻求对冲风险的企业来说 ，更平稳的市场环境或许更为有利。

　　施罗德投资（Schroders）外汇交易主管戈登?努南（Gordon Noonan）表示：“外汇市场波动性骤降的可能性已呈指数级上升 。” 他以美国非农就业数据公布后的价格变动为例
，佐证电子交易领域 “疯狂 ” 的技术发展
。“过去，价差扩大的情况会持续很久 ，而现在短短 30 秒内就能恢复正常。
”

　　这一变化使得外汇市场成为全球金融市场中一个特殊的存在：尽管当前经济与地缘政治风险层出不穷
，但外汇市场的波动幅度却远小于股市和债市 。

　　多项指标均能体现外汇市场的 “平静”
。即便美国国债收益率的波动幅度与历史规律基本一致，欧元日内波动幅度仍不足长期平均水平的一半。彭博社 “市场影响监测 ” 数据同样显示 ，近期面对重大经济数据发布
，外汇市场的反应比国债市场更为平缓 。

　　XTX Markets Ltd（一家全球电子交易公司）指出，外汇市场仍会出现零星的日内价格飙升 —— 例如 4 月关祱风波期间及各国央行会议前后的大幅波动 —— 但随着市场主导参与者构成的变化 ，如今市场能更快恢复至交投清淡的常态
。

　　该公司分销主管杰里米?斯玛特（Jeremy Smart）表示：“这在很大程度上要归因于‘小型交易团队’（pod shops）的兴起，以及大量相互竞争的系统化交易策略。未来可能会出现这样一种情况：非银行机构审视外汇市场后认为
，‘相较于其他资产类别，外汇市场的回报实在没那么可观’ 。
”

　　在此背景下 ，“做空波动性” 已成为外汇市场的核心策略之一
。过去
，资产管理公司会利用低波动环境，趁机买入廉价对冲工具 ，以应对未来可能出现的市场波动；但如今
，剧烈波动事件的发生频率正不断降低。

　　施罗德的努南称：“几年前，我们还会时不时遇到‘闪崩’行情 ，现在已经不会了 。 ” 他认为
，专业外汇交易员甚至可能不再被需要，“如今的市场在风险识别与定价方面 ，效率已高得惊人。
”

　　不过
，对部分人而言，近期外汇市场波动性的骤降令人困惑 —— 他们认为这与当前宏观经济背景不符
。在巴塞罗那举行的 TradeTech FX 会议上 ，各方对此给出了不同解释：从机器取代人类交易员后市场缺乏 “情绪驱动”，到敢于进行大规模方向性押注的参与者数量减少
，均被提及。

　　有观点认为，外汇市场波动性偏低是合理的 ，因为许多发达经济体的利率正同步下降 —— 尤其是美联储在周三决定放宽美国货币政策后
，也加入了这一趋势 。

　　Optiver（一家高频交易公司）首席运营官约翰?罗斯坦（John Rothstein）表示：“各国央行的政策逐渐