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　　华尔街见闻

　　从今年年中开始
，流入“美元对冲型 ”美国资产ETF的资金规模，十年来首次超过了“非美元对冲型”对冲型基金 。分析预测 ，新一轮美元对冲浪潮最终可能达到1万亿美元
，将目前全球投资者所持逾30万亿美元美国股债的对冲比例，恢复至过去十年的平均水平
。

　　全球资本市场中 ，一种精准
、微妙的策略似乎正在成为主流——“对冲美国
”。

　　一方面
，国际资金持续涌入美国，将美债持有量推至历史新高 ，同时积极追逐美股反弹；另一方面
，一场规模或达万亿美元的做空美元浪潮也正在酝酿 。

　　道富银行、德意志银行 、法国巴黎银行等多家华尔街大行纷纷表态，预判这股对冲浪潮将成为压制美元明年走势的核心力量
。

　　值得一提的是 ，德意志银行还观察到，从今年年中开始
，流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金规模，十年来首次超过了“非美元对冲型 ”对冲型基金。该行补充称 ，这一转变的速度“史无前例
” 。

　　万亿美元浪潮：对冲交易卷土重来

　　这股对冲浪潮的潜在规模有多大？

　　Ninety One资产管理公司投资研究所董事萨希尔·马赫塔尼（Sahil Mahtani）给出的估算是约1万亿美元。

　　他解释称
，这只会将目前全球投资者所持逾30万亿美元美国股债的对冲比例，恢复至过去十年的平均水平
。

　　而且 ，彼时强势美元与蓬勃发展的美股市场让许多人相信
，外汇风险敞口无需任何保护。

　　如今，道富银行
、德意志银行、法国巴黎银行和法国兴业银行等多家华尔街大行纷纷表态 ，预判持续增加的对冲活动将对明年美元走势构成显著压力 。

　　这种压力意味着
，即使美元试图从2025年以来近10%的跌幅中反弹，也将举步维艰 ，尤其是在欧洲央行按兵不动
，而日本央行可能最快于今年晚些时候加息的背景下
。

　　在操作层面，海外投资者最常用的对冲方法之一是卖出美元远期合约以锁定汇率 ，这通常会直接转化为美元在现货市场的卖压，而交易成本主要取决于美国与其他货币之间的利率差异。

　　四月是催化剂