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　　来源：科创投资研究

　　2025年9月 ，A股市场惊现"蛇吞象"式并购：账面资金仅1000万元的ST宇顺（002289）宣布以33.5亿元现金收购北京房山中恩云数据中心项目
。

　　控股股东上海奉望提供17亿元借款支持
，同时公司拟申请27.6亿元并购贷款，交易后资产负债率将飙升至91%。

　　这起看似“蛇吞象 ”的交易 ，不仅是ST宇顺在退市边缘的绝地反击
，更是其谋求向智算中心领域转型的关键一步 。

　　然而，高额负债
、单一客户依赖以及巨额商誉等风险也如影随形 ，使得这场豪赌的最终结局充满悬念
。

　　本文将深入剖析这起并购案的交易细节、ST宇顺的战略考量以及标的资产的真实价值，并探讨其可能带来的深远影响。

　　豪赌33.5亿：

　　一场精心设计的“蛇吞象
”

　　ST宇顺此次并购重组案
，无疑是资本市场近期最引人瞩目的事件之一 。

　　一家账面货币资金仅有1000万元的上市公司，却敢于以33.5亿元的巨额现金对价 ，收购北京房山中恩云数据中心项目相关的三家公司100%股权
，这本身就充满了戏剧性
。

　　这场看似不可能完成的“蛇吞象”式交易，其背后是多方利益的博弈与一系列精妙的结构设计。

　　首先 ，从交易标的来看
，ST宇顺拟收购的是中恩云（北京）数据科技有限公司 、北京申惠碧源云计算科技有限公司以及中恩云（北京）数据信息技术有限公司的全部股权 。

　　这三家公司并非独立运作，而是共同构成了北京房山中恩云数据中心项目的核心要素。这种“一分为三 ”的资产打包方式 ，体现了设计者的匠心
。

　　北京申惠碧源云计算科技有限公司作为“房东”
，持有数据中心园区的土地和房屋产权，确保了物理资产的稳定；

　　中恩云（北京）数据科技有限公司则掌握着供配电
、散热制冷等核心基础设施 ，是数据中心正常运转的“心脏和血管
”；

　　而中恩云（北京）数据信息技术有限公司则持有至关重要的《增值电信业务经营许可证》
，并负责对外签订服务合同，是数据中心合法运营和市场拓展的“对外接口和营业执照”。

　　通过对这三家公司的整体收购 ，ST宇顺得以完整地获取整个数据中心的全部核心要素，确保了业务的完整性和连续性
，避免了因资产分割可能带来的运营风险 。

　　其次，交易结构的选择也颇具深意
。本次交易全部采用现金收购 ，而非发行股份购买资产。

　　对于ST宇顺这样连续亏损、面临退市风险的公司而言
，如果选择发行股份，不仅可能面临更为复杂和漫长的监管审核流程 ，还可能稀释原有股东的股权
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