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　　高盛首席亚太股票策略分析师慕天辉（Timothy Moe）及高盛首席中国股票策略分析师刘劲津日前在媒体交流中表示 ，本轮中国股市（包括A股 、港股
，下同）的上涨行情基础更为健康，具备可持续性
。

　　市场参与者结构优化

　　高盛认为 ，当前中国股市的上涨行情具有可持续性，并非投机泡沫
，主要基于以下三大原因。

　　一是市场参与者结构优化 。刘劲津表示：“这次市场上涨的参与者更加均衡
。我们看到，更多机构投资者买入中国股票 ，包括国内保险
、养老基金、共同基金
，以及海外新兴市场基金和亚太地区基金管理人。 ”从流动性的角度看，这种多元化的参与者结构使得本轮上涨更加健康 。

　　二是估值水平未过度拉升。截至9月19日 ，尽管恒生指数今年以来涨幅达32%
，沪深300指数同期涨幅达14%，但估值并未过度拉升
。刘劲津援引数据分析称 ，MSCI中国指数目前交易于约17倍市盈率
，仅略高于历史平均水平；沪深300指数中位数股票市盈率约为18倍，基本处于历史均值。

　　“此外 ，如果将股票收益率与当前中国10年期国债1.8%的收益率进行比较
，股票相对债券仍有相当大的吸引力 。
”刘劲津表示，与美股23倍的市盈率相比 ，中国股市的估值优势更为明显
。

　　三是市场情绪表明，后续仍有上涨空间。尽管近期A股两融余额不断再创新高
，超过2015年峰值，但刘劲津认为 ，考虑到过去10年A股市值翻倍
，两融余额占市值的比例实际上远低于2015年水平，仍未过热 。

　　“反内卷”与AI或持续提供动能

　　高盛特别关注“反内卷
”政策与AI相关投资机会 ，认为两者将为中国股市提供持续的增长动能
。

　　AI浪潮为中国股市带来基本面改善。刘劲津表示
，参考美国AI生态发展和投资周期，中国硬件基础设施也将迎来机会 。“我们看到一些中资公司宣布未来5年将在AI相关硬件方面加大研发投入和资本开支 ，这为整个硬件板块提供了重要的基本面支撑
。”

　　中国在AI领域的成果
，也令海外投资者的关注点发生结构性变化。“起初，他们主要关注蓝筹股等 ，