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　　来源：金石杂谈

　　9月21日，李迅雷近期重磅发声 ，他认为，上证综指 、沪深300等：估值仍处于合理位置；A股喜欢讲故事
，而不是讲估值；我们的政策工具还有很多：对市场可以保持谨慎乐观 。

　　1）本轮股市上涨靠估值提升
。李迅雷表示，本轮股市的上涨主要来源于资金拉动估值提升 ，源于利率下行。去年9月末以来
，市场出现约35%的涨幅，其中估值水平平均约提高30%以上 ，企业的盈利增长贡献在1.7%左右
，所以市场上涨绝大部分靠估值的提升 。

　　2）估值提升的背后是利率下行推动
。估值凭什么提升？因为市场利率下行，尤其是存款利率下行 ，同时中美贸易谈判好于预期等
，促使场外资金入市。那么现在估值是否合理？我觉得整体看还是比较合理，没有看到明显的泡沫 。

　　3）对存款搬家规模不要期待太高。我觉得入市的规模不应该也不至于特别庞大 ，现在A股总市值才100多万亿元出头
，银行存款有160多万亿元，不太可能期望都入市 ，对入市规模期望应该不要太高，毕竟存银行的很多钱都是老百姓们风险偏好很低的养命钱
。

　　4）利率水平可能继续下行
，债券市场还有入市机会，虽然近期由于股市火爆 ，国债收益率水平已经明显回升
，但我不认为10年期国债收益率能够达到2%以上，过了2%可以买入。

　　5）沪指没有泡沫 。我们沪深300指数的市盈率大概在14倍左右 ，标普500指数是29倍
，纳斯达克是41倍
。从股息率讲，沪深300指数的股息率是2.6%左右 ，标普500指数是1.2%
，纳斯达克指数是0.7%，所以无论是从股息率还是市盈率的国际比较看 ，A股目前仍处在比较合理的位置。更何况美国还处在高通胀阶段 。

　　6）A股要走长牛还是要靠成长和盈利增长
。A股市场反弹取决于存款利率的下行
，带动估值的提升，但是如果要长期走牛的话 ，还是得要有企业持续成长和盈利增长。

　　A股上市公司，今年上半年的整体盈利增长平均只有2.5%
，这是比较不足的地方 。市场后劲能不能起来，还是要看今后几年的盈利预期
。我们在政策上面应该还要继续再发力。

　　7）下一步 ，随着A股继续上行
，对港股也能带来一定推动作用 。南下资金对港股的定价权应该会越来越强，市场还是有这种结构性的机会
。当然 ，还是要分散配置。

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