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　　来源：华尔街见闻

　　根据高盛的最新分析 ，美联储开启的降息周期将为美国股市提供支撑
，前提是美国经济能够成功规避衰退 。

　　据追风交易台消息，本周 ，美联储实施了自2024年12月以来的首次降息
，推动标普500指数周内上涨1%，并创下年内第27个历史新高
。高盛经济学家在最新研报中预计 ，美联储今年还将有两次25个基点的降息
，并在2026年再降息两次，这一路径与当前市场预期基本一致。

　　随着市场已基本消化降息预期 ，高盛指出，利率对估值的提振作用或将减弱 。今年以来
，标普500指数14%的总回报中，盈利增长贡献了55% ，而估值扩张贡献了37%
。策略师预计
，长期利率在明年将保持在当前水平附近，除非经济前景恶化 ，否则进一步大幅下行的空间有限。

　　高盛认为
，企业盈利将接替利率，成为驱动美股未来上涨的核心动力 。同时 ，尽管股市屡创新高
，但投资者仓位普遍偏低，这为市场在宏观环境友好的情况下 ，提供了战术性的上行空间
。

　　盈利将接替估值
，成为股市上涨主动力

　　高盛首席美股策略师David J． Kostin在一份报告中指出，随着美联储的政策路径基本被市场定价 ，股市的驱动逻辑正在发生转变。他们预计，企业盈利将继续成为股价的主要驱动因素 。

　　报告数据显示
，标普500指数的远期市盈率已从年初的21.5倍升至目前的22.6倍
。高盛认为，虽然这一估值水平相对于历史较高 ，但考虑到当前的宏观经济和企业基本面背景
，其估值接近公允价值。

　　策略师判断，宽松的美联储政策和预计在2026年加速的经济增长 ，将支撑市场维持现有估值水平
，从而让盈利增长来推动美股的持续收益 。高盛预测，标普500指数的每股收益（EPS）在2025年和2026年将分别增长7%。

　　从历史经验看 ，一个避免了衰退的降息周期对股市而言是积极的
。高盛回顾了过去40年的数据
，发现在美联储暂停加息六个月以上后启动降息的8次周期中，有一半最终经济陷入衰退。

　　但在另外四次经济持续增长的“非衰退式降息
”周期中 ，标普500指数在降息后的6个月和12个月内
，取得了8%和15%的中位数回报 。从行业来看，在这些时期 ，信息技术和非必需消费品板块表现最佳
。从投资风格来看，高增长型股票的表现最为出色。

　　投资者仓位偏低
，提供战术性上行空间

　　尽管股市处于历史高位，但高盛认为 ，投资者仓位仍?/span>